Prima di procedere
Negli ultimi anni, il mondo della tecnologia ha assistito a una rinnovata frenesia per l'intelligenza artificiale (IA), una corsa che coinvolge aziende di ogni dimensione alla ricerca di posizionamento e profitti in questo promettente settore. Tuttavia, mentre i titani dell'industria come OpenAI e Nvidia continuano a catalizzare enormi investimenti, crescono anche i dubbi sull'effettiva sostenibilità e trasparenza di tali operazioni.
I critici hanno infatti osservato che le numerose transazioni che coinvolgono OpenAI e altri attori chiave potrebbero creare un volume di affari fino a 1 trilione di dollari entro la fine del decennio. Questa serie di operazioni finanziarie spesso descritta come "anelli" di sicurezza monetaria potrebbe però dimostrarsi più fragile del previsto. Secondo alcuni analisti, queste aziende stanno semplicemente trasferendo fondi le une alle altre, facendo sì che l'intero sistema economico possa collassare.
Emblematico è il caso di OpenAI, che ha iniziato a legare i propri partner non solo con finanziamenti diretti, ma anche attraverso partecipazioni azionarie. Esempi di questo nuovo approccio includono AMD, che ha concesso ad OpenAI il diritto di acquisire fino al 10% delle proprie azioni. Allo stesso tempo, Nvidia ha espresso la volontà di investire circa 100 miliardi di dollari nel capitale di OpenAI. Tuttavia, una parte significativa di questi fondi tornerà a Nvidia sotto forma di pagamenti per l'affitto dei suoi acceleratori di calcolo, che OpenAI preferisce prendere in locazione piuttosto che acquistare direttamente.
A tal proposito, una delle caratteristiche più criticate della strategia di OpenAI è la "struttura ad anello" delle sue transazioni, che secondo molti esperti pone dei rischi considerevoli. Gli investitori infatti non ricevono garanzie concrete quando impegnano centinaia di miliardi di dollari in progetti dai risultati incerti. Le prospettive di monetizzazione delle tecnologie proposte da OpenAI sono spesso vaghe, mentre i flussi di capitali richiesti ai finanziatori raggiungono livelli senza precedenti.
Non è solo OpenAI ad essere al centro dell'attenzione. Anche Nvidia si trova intrecciata in questa rete complessa di operazioni finanziarie, coinvolgendo molte altre aziende. Allo stato attuale, Nvidia è valutata 4,5 trilioni di dollari, mentre OpenAI è ormai considerato il più costoso startup della storia, con una valutazione di 500 miliardi di dollari. All'altro capo dello spettro troviamo Microsoft, il più grande investitore in OpenAI, con una valutazione di 3,9 trilioni di dollari, e Oracle, che grazie alla sua partecipazione nei progetti di OpenAI ha visto un sostanziale aumento della propria capitalizzazione, portando il co-fondatore Larry Ellison ad essere per un certo periodo la persona più ricca del pianeta.
Nonostante dati e analisi preoccupanti, OpenAI non sembra particolarmente infastidita dalle proprie perdite croniche, contando di raggiungere la redditività entro la fine del decennio. Tuttavia, alcune voci sottolineano che questa circolarità degli investimenti potrebbe trasformarsi in una trappola letale se il boom dell'intelligenza artificiale dovesse rivelarsi un'immensa bolla speculativa.
Mentre Nvidia e OpenAI continuano a investire nei loro partners, queste complesse relazioni stanno ora richiedendo somme considerevolmente maggiori rispetto al passato, aumentando così i rischi per tutte le parti coinvolte. Prendendo spunto da Oracle, si nota che nonostante ricavi di 900 milioni di dollari dall'affitto di server per Nvidia, la compagnia realizza solo 14 centesimi di profitto per ogni dollaro guadagnato, un margine che appare scarsamente giustificabile di fronte ai massicci investimenti richiesti dall'infrastruttura dell'IA.
Queste dinamiche intricanti sono illustrate dal caso di CoreWeave, un fornitore di servizi cloud che ha venduto circa il 7% delle proprie azioni a Nvidia, con quest'ultima che si è poi impegnata ad acquistare servizi per 6,3 miliardi di dollari. CoreWeave, a sua volta, acquisisce i chip da Nvidia, mentre ha anche investito 350 milioni di dollari in OpenAI e concluso un accordo di fornitura di servizi da 22,4 miliardi di dollari. Nonostante le implicazioni di queste transazioni, CoreWeave non sembra eccessivamente preoccupata, fiduciosa nel valore della propria offerta per clienti come Microsoft, che noleggia risorse computazionali significative per il proprio servizio 365.
Le autorità statunitensi osservano questi sviluppi con distacco, sebbene l'eccezione potrebbe essere rappresentata da Intel, in cui il governo americano ha pianificato di acquistare circa il 10% delle azioni in cambio di supporto finanziario. Nvidia ha deciso di investire 5 miliardi di dollari in Intel, in apparente conseguenza di una collaborazione segreta tra le due aziende durata un anno.
Gli investitori navigati guardano a questi schemi di finanziamento circolare con una certa dose di scetticismo, ricordando i pattern simili durante il boom di internet alla fine degli anni '90, che condussero a un colossale crollo quando il mercato si dimostrò incapace di sostenere le sue promesse gonfiate. Oggi, molte aziende nel settore dell'IA accumulano debiti a un ritmo più veloce di quanto si sviluppino concrete opportunità di monetizzazione per le tecnologia promosse. I piani di Sam Altman, CEO di OpenAI, potrebbero avere un impatto profondamente disastroso sulla economia globale nei prossimi dieci anni, o invece condurre a una nuova era d'oro tecnologica – un dilemma che solo il tempo e l'evoluzione del mercato sapranno chiarire.
Stando ai dati di PitchBook, nell'anno passato Nvidia ha partecipato a 52 operazioni di finanziamento per aziende attive nell'ambito dell'intelligenza artificiale, mentre nei primi nove mesi dell'anno corrente aveva già concluso 50 operazioni simili. La compagnia pianifica di continuare ad investire nelle aree più strategicamente rilevanti dell'ecosistema dell'IA, come affermato dalla CFO di Nvidia Colette Kress il mese scorso.
