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Negli ultimi mesi, le azioni delle società cinesi di semiconduttori hanno registrato una crescita senza precedenti, superando significativamente gli indici di riferimento di Stati Uniti, Giappone, Corea del Sud e Taiwan. Questa impennata del mercato è stata alimentata dalla politica di Pechino volta a sostenere le tecnologie nazionali e dall'invito alle aziende a ridurre l'uso di acceleratori Nvidia.
Tuttavia, alcuni investitori esprimono crescenti preoccupazioni per la valutazione eccessivamente alta delle azioni dei produttori cinesi. Come riportato da Bloomberg, le azioni di Cambricon Technologies sono negoziate con un multiplo degli utili quasi cinque volte superiore a quello di Nvidia, mentre le azioni di SMIC e Hua Hong Semiconductor sono valutate più dei principali produttori di chip a livello mondiale. Inoltre, negli ultimi mesi, Huawei e Alibaba hanno presentato i propri chip e SMIC sta testando le prime apparecchiature avanzate per la produzione di semiconduttori in Cina.
Le valutazioni elevate destano preoccupazione tra gli specialisti: il multiplo degli utili previsto (forward P/E) delle azioni SMIC alla borsa di Shanghai ha raggiunto 152, Cambricon 145, mentre Nvidia si ferma a 33. "Multipli così alti non lasciano quasi spazio per errori e dubito che il mercato mostrerà pazienza se le aziende non riusciranno a soddisfare le aspettative", ha osservato Xin-Yao Ng, gestore di fondi presso Aberdeen Investments.
Charu Chanana, stratega capo degli investimenti presso Saxo Markets, ha osservato: "Il corso del rally cinese nel settore dei chip è logico: politica, capitale e domanda sono diretti nella stessa direzione, ma il suo prezzo solleva interrogativi". Ha aggiunto che le valutazioni elevate sono ammissibili finché la localizzazione e lo sviluppo dell'infrastruttura di IA procedono secondo i piani, ma qualsiasi deviazione potrebbe innescare una brusca correzione. Allo stesso tempo, secondo lei, si osserva una concentrazione di capitale solo in "alcuni leader nazionali". La crescita è particolarmente evidente sul mercato over-the-counter: le azioni di Hua Hong, quotate a Hong Kong, sono quasi quadruplicate dall'inizio dell'anno e i titoli SMIC sono aumentati di circa il 150%. Allo stesso tempo, gli analisti, compresi gli specialisti di Goldman Sachs, sono stati costretti a rivedere più volte al rialzo i livelli target dei prezzi per tenere il passo con il rally.
Allo stesso tempo, Ng ha osservato che le attuali valutazioni elevate potrebbero sembrare giustificate nel lungo periodo, ad esempio tra 10 anni, ma solo a condizione che venga creata una catena di approvvigionamento completamente localizzata. Tuttavia, le restrizioni statunitensi sull'accesso alle tecnologie avanzate rimangono un serio ostacolo. "La localizzazione si sta decisamente intensificando ed è possibile che in futuro la Cina smetta di importare chip, ma la domanda principale è quando", ha affermato, aggiungendo che il principale produttore taiwanese Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) è ancora significativamente avanti rispetto a SMIC nella capacità di produrre i chip più avanzati.
La crescita del settore dei semiconduttori in Cina è un fenomeno complesso, con implicazioni significative per l'economia globale e la geopolitica tecnologica. Mentre il sostegno governativo e la domanda interna spingono le valutazioni verso l'alto, restano aperte le questioni sulla sostenibilità di questa crescita e sulla capacità delle aziende cinesi di competere con i leader mondiali nel lungo termine. Gli investitori dovranno valutare attentamente i rischi e le opportunità, monitorando da vicino gli sviluppi tecnologici e le politiche governative.
